شحن الحاويات الإفلاس يفسح نظرة على التداعيات المحتملة من الحرب التجارية

من سيرجي Moiseenko • 6 ذو الحجة 1439

احتلت التوترات التجارية العالمية العناوين الرئيسية في الأشهر الأخيرة ، حيث أثار فرض سلسلة من التعريفات الجمركية والتعريفات المضادة من قبل مختلف نظرائهم في التجارة العالمية تساؤلات حول إمكانية اندلاع حرب تجارية. ومن المحتمل أن يكون لهذا التطور تأثير على التدفقات التجارية العالمية ، وبالتالي على الشركات التي تسهل الحركة الدولية للبضائع.

على الرغم من أن الوضع لا يزال في طور النمو والتأثير النهائي غير مؤكد ، إلا أن غريغوري دراكو ، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في جامعة أكسفورد ، تنبأ في يوليو بأن الرسوم الجمركية ستخلق نسبة 0.1٪ إلى 0.2٪ على الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي. وفي حين أن التخفيض المتوقع متواضع إلى حد ما ، فقد أشار السيد دراكو أيضا إلى أن هذه التعريفات "قد تقلل من أهمية الصدمات التي تتعرض لها ثقة القطاع الخاص" ، ومن ثم قد تؤدي إلى خلق رياح معاكسة بشكل أكبر لتدفقات التجارة العالمية ونموها. إذا أدت التوترات التجارية إلى حرب تجارية شاملة ، فمن المحتمل أن تواجه شركات شحن الحاويات ضغوطًا ، حيث تنخفض أحجام التجارة وتقيم الشركات سلاسل التوريد الخاصة بها.

صناعة الشحن الحاويات مركزة جدا. واعتبارًا من 2 أغسطس 2018 ، استحوذت خطوط الشحن الأربعة الأكبر على أكثر من 56 بالمائة من السعة الحالية والمطلوبة (في TEU) ، وفقًا لـ Alphaliner. بالإضافة إلى ذلك ، تمثل أكبر 10 حاويات في الحاويات أكثر من 82 في المائة من السعة ، مقارنة بـ69 بالمائة في أبريل 2017.

وبالنظر إلى الطبيعة المركزة لصناعة الشحن في الحاويات ، فمن غير المستغرب أن نرى تركيزات عالية من المستأجرين في محافظ المستأجرين للحاويات ، التي تحسب حاويات الحاويات الرئيسية بين أكبر عملائها. أصبح مؤجرو الحاويات أكثر أهمية من مالكي الحاويات ومشترياتهم ، حيث تقوم شركات الشحن بتأجير صناديق أكثر من أجل الحفاظ على رأس المال. وفقا لدريري للبحوث البحرية ، فإن المؤجرين يسيطرون الآن على أكثر من 50 في المائة من مخزونات الحاويات العالمية (من خلال TEU) ، وهو أعلى مستوى منذ 35 عامًا ، ومن المستوى المنخفض البالغ 41 بالمائة في عام 2009. وعلى هذا النحو ، فإن مؤخرو الحاويات يتنبأون بشكل كبير بتعرضهم لمعظم خطوط الشحن الرئيسية للحاويات ، وبالتالي يمكن أن تعاني إذا تعرضت هذه الصناعة لضغوط بسبب حرب تجارية.

تاريخياً ، كانت حالات إفلاس شركات شحن الحاويات الكبيرة نادرة. لذلك ، يمثل إيداع الإفلاس من قبل شركة Hanjin Shipping Co.، Ltd. في أغسطس 2016 دراسة حالة فريدة من نوعها لأثر التخلف عن السداد من جانب مدين كبير على أداء المحافظ الفرعية للعلبة البحرية.

في وقت تقديم الطلب ، كانت Hanjin أكبر خط حاويات في كوريا الجنوبية وسابع أكبر ناقل للحاويات في العالم من حيث السعة. بعد مرور عامين تقريبًا ، يمكننا فحص التأثير الذي تم تحقيقه تقريبًا بالكامل للإفلاس من قبل مستأجر كبير على عدة مقاييس للأداء ، بالإضافة إلى التخفيف من الخسائر التي تستخدمه شركات التأجير في هذه الحالة.

من أكبر شركات التأمين على الحاويات ، شركة Textainer Group Holdings Limited ، عزت 7.2 مليون دولار من الانخفاض في إيرادات تأجيرها في الربع الرابع من عام 2016 إلى انهيار شركة Hanjin. كان لديها إيرادات تأجير بمبلغ 105.9 مليون دولار لهذا الربع بالتحديد. وكتبت شركة Textainer أيضا 44 مليون دولار من تعرضها للقيمة الدفترية الصافية (NBV) بنحو 237 مليون دولار (NBV) لهانجين بسبب الانخفاض في القيمة ومصاريف الديون المعدومة في نفس الربع. وبالمثل ، أفادت أكبر شركة لتأجير الحاويات ، Triton International Limited ، في تقريرها لعام 2016 ، أنها خصصت 23.4 مليون دولار كمخصص للخسائر المرتبطة بتعرضها لهانجين ، والتي بلغت قيمة الأصول مع NBV حوالي 243 مليون دولار . كما قدرت Triton أيضًا مبلغ 6.3 مليون دولار كإيرادات مفقودة في الربع الثالث من عام 2016.

والجدير بالذكر أن مؤجرًا آخر للحاويات مدرجًا في القائمة ، CAI International ، Inc. (CAI) ، مع تعرضه لشركة Hanjin التي تصل إلى 2.3 بالمائة فقط من قيمة أسطولها (في TEU) ، شهد ارتفاعًا في العائدات في الربع الأول بعد الإفلاس. ويعكس هذا التأثير الأكثر عمومية قصير الأجل للإفلاس ، حيث تمكنت شركات الطيران الأخرى ، نظرًا للقدرة الزائدة على فائض مساحة السفن ، من استيعاب عملاء Hanjin ، حمولتها وطرقها. أدى النزوح المؤقت للحاويات المؤجرة إلى هانجين إلى ضغط تصاعدي قصير الأجل على أسعار الإيجار ، مما أفاد المؤجرين. ووفقًا لشركة Wells Fargo Securities ، فقد حصل المؤجرون أيضًا على الضغط المؤقت التالي على معدلات الاستخدام بسبب الحاجة إلى إطلاق حاويات مسترجعة ، حيث ارتفع متوسط معدل الاستخدام لمأخذي الحاويات العامة في الربع الأول من عام 2017 بمقدار 130 نقطة أساس (bps) الربع أكثر من الربع إلى 95.2 في المئة.

في أعقاب إفلاس هانجين ، أظهر جميع المؤجرين القدرة على استرداد حصة كبيرة من الأصول العالقة. استرد كل من Textainer و Triton ما يقرب من 95 في المائة من الحاويات المفقودة المستأجرة إلى Hanjin اعتبارًا من أغسطس 2017. أعادت كلتا الشركتين تأجير غالبية الحاويات المستردة ، حيث أبلغت Textainer أنها أفرجت عن 60 بالمائة من الحاويات المستردة اعتبارًا من أغسطس 2017. تمكنت الشركتان من استرداد المزيد من الحاويات مقارنةً بالشطب في الربع التالي بعد تقديم هانجن.

بالإضافة إلى جهود الإنعاش ، تمكن بعض مؤجسي الحاويات من تخفيف مخاطر تركز الصناعة من خلال استخدام التأمين. وبالتالي ، فقد طالبت Triton بمبلغ 67 مليون دولار في إيصالات التأمين اعتبارًا من فبراير 2018 فيما يتعلق بفقدان عائدات تأجير Hanjin وسجلت أرباحًا بقيمة 6.8 مليون دولار في نفس التاريخ ، في حين جمعت Textainer 50 مليون دولار في مطالبات التأمين من أصل 80 مليون دولار طلبها ، لكل وفي نفس الوقت ، حذر موقع Textainer من أن توافر وتكلفة التأمين الائتماني لتغطية التخلف عن السداد في خط الشحن في المستقبل قد يتأثر بشكل خطير من المدفوعات التي تكبدتها شركات التأمين فيما يتعلق بإفلاس Hanjin في 23 أبريل ، 2018 ، SEC الايداع.

بفضل التحسينات العامة في البيئة الاقتصادية ، شهدت Triton و Textainer زيادات في معدلات الاستخدام بين 250 نقطة أساس و 400 نقطة أساس منذ الانخفاضات في عام 2016 ، وفقًا لآخر عروض المستثمرين. كما ارتفعت عائدات التأجير الفصلية والأرباح التشغيلية لكلا الشركتين منذ الربع الثالث من عام 2016 ، كما هو مبين في الملحق 1 والمعرض 2 أدناه (المصدر: التقارير المالية للشركات):

وقد تمكن المؤجرون ، مدفوعين بالرياح الاقتصادية الملائمة ، من تحمل إفلاس عميل كبير لشحن الحاويات دون أي آثار سلبية طويلة الأمد ، وساعدت استراتيجيات التخفيف من المخاطر على تخفيف الأثر على استقرارهم المالي الأساسي. وبينما أثبتت الصناعة القدرة على العمل من خلال خسارة أحد كبار العملاء ، فإن قدرتها على تحمل أي إفلاس مستقبلي ، إذا توقفت تدفقات التجارة العالمية ، تظل غير مؤكدة.

المؤلف
سيرجي مويسينكو هو نائب أول للرئيس ، ABS الأمريكي ، Global Structured Finance ، في DBRS .